双汇发展：肉价上涨明显挫伤公司产品的盈利能力
www.xbxmw.com 2007-8-10 12:55:48 来源：中国食品产业网 阅读：次
双汇发展（000895）：肉价上涨明显挫伤公司产品的盈利能力今年1-6月，公司实现营业收入90.74亿元，同比增长35.09%；实现营业利润3.78亿元，同比9.73%；实现净利润2.4亿元，同比增长21.16%。公司上半年的每股收益为0.40元。
点评：公司上半年共生产高低温肉制品40万吨，同比增长30%；受生猪疫情频繁发生、饲料粮价格不断上涨、生猪养殖成本逐步攀升的影响，生猪供应紧张，上半年公司屠宰生猪172.68万头，同比下降33.88%，猪肉等原材料储备大幅下降，下降幅度达到42%。
上半年，生猪价格的不断上涨以及猪源的紧张给公司的生产经营造成了很大的影响，其影响程度超过了我们的预期。上半年公司的综合毛利率为10.09%，同比下降了3.41个百分点，其中高温肉制品下降5个百分点，为13%，低温肉制品下降2.6个百分点，为10.10%，鲜冻猪产品下降3.64个百分点，为3.55%。
但上半年公司依靠销售收入的大幅增长以及有效的费用控制，使净利润增长基本符合我们的预期。
猪肉价格开始下降的时间可能要比我们先前预计的今年年底来的晚，可能会出现在明年年初甚至更晚。主要原因是：（1）由于仔猪价格居高不下以及蓝耳病等原因，虽然猪粮比价已经连续11个月高于5.50的盈亏平衡点，但猪农的补栏积极性没有我们预计的好；（2）06年毛猪价格的低迷以及猪疫情频发造成母猪养殖量大幅减少，而母猪的性成熟时间需要6-8个月，这样造成短期内仔猪供应不足。
公司股改时承诺2006年－2008年净利润的年复合增长率不低于20%，加之我们预计08年的生猪价格将会下降，所以我们认为公司未来几年的净利润复合增长率能够保持在20%以上，我们预计公司2007-2009年的EPS分别为0.91元、1.14元和1.41元，考虑到公司在行业中的绝对龙头地位以及未来可能的资本运作预期，我们维持对公司的“增持”评级。
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