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期市分析：大豆套利资金痛失巨额利润

www.xbxmw.com　　2008-8-13 19:37:23　　　　
硬撑了数月之久的大豆逼空行情最终没能坚持到底，在距离近月合约进入交割仅一个多月的时候，多头毅然选择了放弃。大连商品交易所昨天盘后公布的数据显示，短短7个交易日，0809和0901合约之间存在的千元价差竟已消失殆尽。令人感到遗憾的是，推动两大合约价格理性回归的套利资金并未笑到最后，由于多数合约被强制减仓，套利资金丧失了获得更大利润的机会。

    套利资金入场“纠偏”

    “早在两个月前，谁也没有想到会出现这么大的变化！”广发期货高级农产品分析师崔瑞娟表示，在这一场与逼空资金的角力中，套利资金获得了大胜。

    有关大豆0809与0901合约之间是否存在无风险套利机会的话题，在期货市场引发了广泛的争论。不少期货公司研究员认为，近月合约价格，反而高出远月合约每吨1000块钱，这种现象是极为反常的，随着9月份交割月的来临，价差一定会消失。因此，一些期货公司几个月前就开始向大客户建议，采取抛空0809、买入0901的套利策略，耐心等到9月份交割，即可获每吨近千元的无风险收益。

    事实上，这项套利方案在很长的一段时间内看上去并不怎么管用。比较两大合约的日收盘价可以发现，四月份和五月份，两者价差长时间徘徊在千元附近，最大价差出现在5月21日，达1056元/吨。进入6月份后，价差一度收窄，7月4日，价差缩减至606元/吨；但在此后，局面出现反复，截至8月1日，两大合约收盘价差重新拉大至1008元/吨。

    千元价差七日“崩溃”

    正当套利资金犹疑不定的时候，大豆市场的形势忽然急转直下。由于国际大豆期货连续暴跌，大商所大豆合约也连连遭遇跌停。在这样的背景下，原本表现极为坚挺的0809合约突然跳水，短短7个交易日，竟有五个交易日收盘跌停！合约价格从8月初的5400元/吨，暴跌至4028元/吨，跌幅远远高于其他合约。截至昨天收盘，0901收报3970元/吨，0809收报4073/吨，两者的价差降至103元。

    “逼空资金赌的就是空头在9月份交不出这么多的现货大豆。”崔瑞娟表示，现在国际国内豆价双双暴跌，买到大豆已颇为方便，因此多头只能选择放弃。

    憾失巨大利润

    在多头弃盘后，0809合约价格回归合理区间就只是时间问题。七个交易日内，两大合约千元价差消失殆尽也印证了这一点。但可惜的是，一手推动合约价格理性回归的套利资金并未笑到最后。由于0809连续三天跌停，大连商品交易所于8月6日启用了强制减仓程序，把包括套利资金在内的空头头寸平去大半，而当天两大合约收盘价差仍高达662元/吨。换句话说，头寸解除后的套利资金错失了随后每吨500元的巨大利润。即便如此，从千元价差入场套利的资金获利幅度仍在40%左右。

    有部分市场人士猜测，8月6日的跌停板很可能是逼空多头自导自演的“苦肉计”，借强制减仓的交易规则顺利出逃，成功避免了此后的巨额亏损。“交易规则人人平等，面对成熟老到的逼空资金，套利资金只能带着遗憾离场了。”业内人士如此评价。

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