以大豆为代表的农产品将强劲反弹

www.xbxmw.com　　2008-9-25 23:32:29　　　　

如果没有目前的金融动荡，农产品市场的低点也许不会来得这么快，虽然我们根据未来大豆市场的供需关系把此轮下跌的目标定位在1000-1100美分/蒲式耳，但金融危机显然加快了农产品下跌的速度。

CBOT大豆在2007年年底突破1000美分/蒲式耳，之后又上涨了600美分/蒲式耳，而在这之前的几十年的时间内，CBOT大豆一直围绕500—900美分/蒲式耳的箱体做大幅振荡。我们要搞清楚是什么原因导致了CBOT大豆脱离传统的波动区间。

单从供需环节我们很难解释这种现象，因为虽然全球大豆需求在刚性增加，但产量的增加也不慢。按照一般价格趋势定价理论，商品价格的暴涨要么是因为需求强烈增长，要么产量急剧减少。但就全球范围来看，特别是消费阶层特别广泛的农产品，其消费增加的方式一定是渐变的。供应可能会突然减少，从而导致商品价格暴升，但最近的两年内，无论美国还是南美，大豆的生产并没有遇到有实际意义的不良灾害影响，那么，农产品价格的暴涨一定另有原因。

原因可以归纳为两个：一是美元持续贬值，导致以美元为计价单位的商品价格上涨；二是石油价格的上涨，迫使人类寻找替代能源，这给农产品市场带来无限的想象空间。这两个因素赋予了农产品更多的金融属性，从而使农产品脱离了基本面供需关系的制约，并一飞冲天。既然是这样，那么金融风暴的到来首先打击的就是农产品金融属性带来的价格强烈的升水，自7月中旬开始，正如我们经历的那样，市场就是这么做的。

我们目前无法用任何模型去鉴定这种压缩是否到底，因为从次级债危机开始，金融动荡阴影一直在农产品市场上挥之不去，反而愈演愈烈，但有一条可以肯定的是，随着国际金融市场的稳定和农产品价格的下跌，金融市场的影响力会越来越小，从而给予农产品“充分的自由”，并向各自的基本面回归。

那么，大豆市场的基本供求关系是怎样的呢？美国农业部9月的报告显示，2008/2009年度美国大豆的期末库存仍非常薄弱，仅仅为135百万蒲式耳，库存消费比仍低于5%，这显示在新的作物年度当中，大豆供需关系依然保持极度紧张，这种极度紧张的供需关系给CBOT大豆在1000—1100美分/蒲式耳提供了支撑。

我们注意到市场前期对农产品走势的牛熊争论，同时最近一些看多的分析师继续重谈牛市老调，把CBOT大豆高看到1600美分/蒲式耳。我们认为，一旦农产品被赋予了金融属性之后，这种争论似乎意义已经不大，就像当股指在6000点时去谈论上市公司的股票到底值多少钱一样。由于农产品的金融属性正在消融，至少我们在未来两到三年之内，再也看不到过去三年内的农产品价格持续的暴涨了。

虽然不会转市上涨，但美国大豆供需报表也封杀了大豆在目前价格上继续深跌的空间，而且随着金融市场的稳定，农产品将在10月展开一波较为强劲的反弹。

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