饲料行业：疫情影响将加速行业洗牌进程

www.xbxmw.com　　2007-10-11 20:35:42　　来源：　　 阅读：次
   投资要点
    本轮饲料价格上涨具有明显的“成本推动”特征，饲料行业利润率水平并未随涨价而上升，系因为多种原料上涨压力较大造成。
    我们认为07年4季度饲料行业景气度否极泰来的可能性在加大，行业景气度将优于06年，主要是基于：
    鱼粉、玉米、豆粕价格缺乏大幅上涨基础；..饲料生产企业可向下游转嫁成本；..饲料原料成本压力将低于06年。
    我们认为未来饲料行业景气度将会逐步提升，还基于：
    禽流感、猪蓝耳病疫情影响基本消除，畜禽养殖需求恢复性增长；..水产养殖业持续稳定增长；..我们判断，我国水产饲料产量长期保持年均增长16%是可期的，受疫情消除后下游养殖需求的恢复性增长拉动，我国猪料与禽料将取得30%以上的增长。
    我们认为，原料涨价、疫情影响将加速行业洗牌进程，行业集中度将进一步向龙头公司倾斜，未来3-5年将成为收购兼并高峰年，优势公司将迎来发展壮大契机。
    投资策略：
    长期：积极推荐具备“生产规模优势”＋“营销网络优势”的水产饲料龙头，如 通威股份(行情 股吧)。
    短期：关注疫情过后养殖户积极补栏带来的需求拉动机会。如新希望(行情论坛)、正邦科技。
    行业回顾与展望上游：原料上涨，成本压力凸现..鱼粉主要用于水产料、乳猪料和特种料中，其中占水产料成本的20%左右，而玉米在猪料、鸡鸭料成本结构中占比约在40-50%左右。
    06年，饲料行业主要原料如鱼粉、玉米等均出现大幅上涨，导致饲料企业主要原料的采购成本迅速上升，国内饲料生产商成本压力凸现。
    我国饲用鱼粉主要依赖进口，06年进口鱼粉价格暴涨给饲料企业带来严峻考验。我国往年从秘鲁进口鱼粉的数量占国内进口总量的70%左右，06年秘鲁FAQ鱼粉一路上涨至1300美元/吨，最高价折合人民币10000元/吨以上，平均报价较前几年的5000～7000元/吨上涨近100%。
    本轮饲料涨价：成本推动特征明显，长期趋势为持续稳步上涨饲料产值增速高于产量增速，意味着饲料产品价格总体上涨.. 06年饲料总产值增速6.05%，高于总产量3.09%的增速近3个百分点，这意味着06年饲料产品总体价格上涨近3%。
    与此同时，饲料行业总体毛利率并未明显上升，且行业内重点公司的毛利率也只保持稳定，这表明涨价并没有显著提升公司饲料产品的盈利能力。
    基于我国农业比较效益低、耕地面积持续下降的现实，我们认为始自上游的农产品(行情论坛)涨价趋势仍将持续，这意味着我国农产品(行情论坛)价格持续上涨将是一个长期趋。但基于国家为抑制通胀及稳定社会而采取一系列举措，如调节价格、增加投放、动用储备和库存、加大进口等，我们认为剧烈上涨或持续大幅上涨必将遭到行政打压，因此，震荡上行或稳步上涨将是未来最可能的走势。
    基于这一前提，我们进一步对饲料主要原料价格进行详细预测：
    08年原料将维持小幅上涨鱼粉：受制秘鲁鱼粉资源禀赋，短期内稳定，中长期仍将稳定上涨..我国是蛋白质严重缺乏的国家，水产饲料所需鱼粉90%依赖进口，其中，秘鲁鱼粉进口量占我国进口总量的70%。往年，我国从秘鲁进口鱼粉的价格一般是5000～7000元/吨，06年秘鲁FAQ鱼粉进口价格一路狂飙至1万元/吨以上。

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