从油脂期价暴跌看期货市场的独立性

www.xbxmw.com　　2008-8-7 21:33:53　　　　

近期国内油脂期货价格暴跌，当前豆油、菜油和棕榈油期货价格大幅贴水，期价连续大幅下跌，已经脱离了国内油脂现货市场的基本面，油脂期货市场表现出明显的独立性。

先看一下豆油的近期表现，连豆主力合约901四周来大幅下挫2798元，周二收报8916元，跌去了将近1/4。而前日的哈尔滨一级豆油现货报价10200元，江苏一级豆油报价也在9800元，从大连、山东等地的四级豆油现货报价来看，均价也在9600左右。豆油现货市场近日价格连续下滑，厂商利润大幅减少甚至亏损。豆油现货价格下跌主要是受国内外大豆长势良好以及当前疲软的需求影响，豆油现货市场压力较大。但是豆油期货市场价格下跌的幅度更大，和现货市场价格之间的联系渐行渐远。

菜籽油期货市场的独立表现更为明显。四周来大跌3400多元，跌幅近27%，菜油主力901周二收报在9394元。国内大部分地区菜籽收购价格在2.7-2.9元/斤之间，出油率在36%-39%之间，厂商生产成本多在12000之上。而目前国内菜油现货市场报价多在11300-12000之间，也就是说厂商目前处于亏损状况，按现在市场价格销售，生产多少就亏损多少。菜籽油价格的下跌，使得部分油厂报价混乱，恐慌抛售气氛较浓，而菜油市场成交清淡，农民仍保持惜售心理，菜籽收购成本仍保持高位，油厂的采购积极性较前期有所削弱，当前市场供需两不旺。

棕榈油期价走势类似豆油和菜油走势，同时间段内暴跌2716元或26%，周二收报在7796元/吨。港口棕榈油报价下跌，周二较昨日下跌100-150元/吨，出货量仍未好转，库存压力较大，马来西亚棕榈油价格继续下跌，进口成本下降，价位在8600-8900元/吨之间。期货价格已经低于现货价格近1000元左右。

整体看来，当前豆油、菜油和棕榈油现货价格由于受供给充裕和需求清淡的影响近期连续下调，如果说油脂现货价的下滑必然带动油脂期货价的回调是正常的话，那么近期国内油脂期价暴跌的幅度已经不能用现货价格回调的带动来解释了，各油脂期货市场价格正逐渐脱离现货市场，走出相对独立的行情，否则无法解释为什么国内期货会下跌如此之深。

其中的原因可能来自市场的不完善，比如投机的力量把现货市场下跌的趋势放大了，把外盘同类品种期价下跌的影响作用放大了。国内油脂期货市场不但没有发挥发现价格的功能，反而使得价格走势更让人看不明白。资金的助涨助跌作用再次得到很好的体现，这种力量可能会大到足以扭曲市场价格脱离合理水平的程度。其次还有是心理的作用，空头气氛浓烈下的投资者似乎变得比任何时候都更加悲观。多种因素交织之下的国内油脂期货市场在跟随现货疲软行情暴跌之后，逐渐凸现出在合理价格范围之外的独立行情。

从另一个角度来看，期货市场这种独立性正是其魅力所在。如果没有这样的投机，期货市场就会如一潭死水，不但丧失了对风险偏好者的吸引力，而且也不利于市场价格的理性回归。

最后的结论落在众所皆知的道理上，即期货市场和现货市场是有联系的，但二者之间的联系又不是必然的。国内油脂市场近期暴跌恰好生动的验证了这一命题。

无论什么时候，我们都不能忽视期货市场投机性力量，尤其是在油脂规模相对较小的市场，期货价格最容易受到资金的打压或助涨。期货市场在特殊的情况下，会表现出有悖于众人预期的行情走势。

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